Sami Gotrane

Directeur de la Trésorerie et des Marchés Financiers de la Société de Financement Local (SFIL), Paris, France

Gestion obligataire

Les objectifs du cours

A l'issue du cours, l'étudiant devra être capable de comprendre la dynamique des instruments Fixed Income : leur intérêt mais aussi leurs limites et leur caractère volatil.

L’objectif du cours est de fournir les outils de compréhension et d’analyse des instruments essentiels des marchés de taux : obligations ou marché cash, dérivés de taux et crédit default swaps-CDS. 

Plan du cours

  • Séance 1 - Les grands segments du marché obligataire

- Distinction entre les government bonds et les autres segments du quasi-souverain (Agences) et du crédit (Investment grade et high yield)
- Analyse des dynamiques stock et flux de chacun de ces segments depuis 2000 et prise en compte des déformations introduites par la crise de 2008

  • Séance 2 - Analyse approfondie du marché dit du « crédit » ou corporate bond market

- Typologies respectives des obligations émises par les institutions financières et les émetteurs non financiers
- Concernant les banques et assureurs le cas échéant, dynamique des marchés de la dette senior unsecured, des covered bonds et de la dette subordonnée
- Focus sur les AT1 (Alternative tiers 1) bancaires
- Covered bonds : caractéristiques de ce marché qui est le plus profond et considéré le moins risqué/mortgage ou public sector covered bonds

  • Séance 3 - Focus émissions corporate non financières

- Investment Grade
- High Yiel
- Structuration de ces émissions High Yield
- Comparaison du marché € versus le marché US

  • Séance 4 - Dérivés de taux et de crédit

- Intérêts de ces instruments Stratégies suivies
- Cas des CDS et mise en perspective de leur très fort développement depuis 2000
- Distinction entre CDS sur des souverains et sur des entreprises.
- Enjeux de liquidité et de couverture
- Risques liés à la spéculation 

Bibliographie

Finance de marché, Roland Portrait-Patrice Poncet, Dalloz. 

Examen

Les étudiants, par groupe de deux à six, doivent présenter un exposé dont le sujet est choisi parmi une liste donnée par l’enseignant.
Participation : 50%
Assiduité : 50%